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三普药业:等待扬帆起航的电缆行业龙头

发布时间:2010-09-15    研究机构:安信证券

行业龙头远东电缆即将登陆A股市场:远东电缆是中国规模最大的电缆制造企业,2009年实现销售收入约70亿元。公司主营业务包括35kV及以下中低压电缆110kV-500kV高压超高压电缆,特种电缆,架空裸导线及ACCC碳纤维复合芯导线电缆行业未来发展平稳,结构逐渐调整:城镇化的不断提高,电网投资向农配网倾斜将为35kV及以下中低压电缆带来长久的刚性需求,预计“十二五”期间中低压电缆行业需求量每年增长10%以上。高压电缆和特种电缆是未来电缆行业重要增长点,预计110kV和220kV高压电力电缆需求量每年的增速为30%-40%,特种电缆需求量每年增速可达30%以上。

公司具备规模化、品牌和渠道优势:远东做为国内规模最大的电缆企业,其规模优势体现在规划化的采购和生产可以降低单位采购成本和制造成本,与上下游议价过程中相比其他电缆企业具备优势。经过多年的品牌建设,“远东”牌电缆在电力企业中已经有较高知名度,产品单价比一般电缆企业的高10%左右,仍然为用户所接受,公司在多年发展中形成了强大的客户渠道优势。

ACCC导线是公司业务的最大亮点:远东电缆是国内ACCC导线的先行企业以及主要倡导者,目前公司ACCC导线在江苏、浙江、上海、广东等地100多条电力线路成功挂网运行,总长度达2800多公里。ACCC线路综合造价将呈逐年降低的趋势为ACCC导线的推广扫清障碍,公司有望在ACCC导线这个新兴市场中获得先发优势并成为标准制定的重要参与者。

高压和特种电缆是公司业务的扩展方向:高压和特种电缆业务是公司未来收入和利润的重要增长点,利用公司在电力电缆的品牌优势和渠道优势,有望将高压和特种电缆业务做强做大。另外,医药业务在资产注入后有可能得到集团公司更为有力的支持。

资产注入后的发展方向值得期待:我们判断在本次资产注入程序完成后,公司将有可能以定向增发或其他方式发挥市场的融资功能,公司融资后预计将在上述新业务方面有更多的投入或者对公司原有的产品链进行扩展。

盈利预测和投资评级:我们预测公司2010-2012年每股EPS为1.02元、1.24元和1.57元,按照2010年25倍市盈率估值,目标价位25元。我们给予公司“增持-A”的评级。

风险提示:公司的业绩受铜价影响很大,若铜价出现大幅下跌,则公司盈利有出现大幅下降的风险。

申请时请注明股票名称