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智慧能源:电商、ACCC爆发性增长,加速推进智慧能源专家转型

发布时间:2014-09-01    研究机构:民生证券

一、 事件概述

2014 年1-6 月份,实现收入47.99 亿元,同比下降8.25%,净利润1.03 亿元,同比增长12.06%,EPS:0.10 元。

二、 分析与判断

业绩符合预期,下半年增速将提升

报告期内,公司收入同比下降8.25%,主要是由于原材料铜的价格较去年下降幅度约15-20%,相应产品价格有一定幅度下降,导致收入有所下降;净利润同比增长12.06%,基本符合预期;净利润实现增长主要是毛利率提升1.12 个百分点,主要原因:1)高毛利率产品碳纤维复合导线增长216%,收入占比提升;2)电商交易平台业绩贡献增加。我们预计下半年业绩增速将提升:1)新签订单增长较快,保障业绩增长;2)电商平台业绩贡献加大;3)费用管控将显现效果,盈利能力提升。

电商平台实现高速发展,未来几年均有望翻番增长,价值严重低估报告期内,公司电商平台实现收入5.82 亿元,同比增长100%,实现净利润1764 万元,超过13 年全年1567 万元净利润,预计电商平台14 年净利润有望超过4000 万元;电商平台目前利润来源主要是电缆买卖宝,报告期内,电缆买卖宝新开发交易会员438 个,同比增长137%,到年底会员数预计超过1000 个,公司同时从阿里、京东等公司引进多位优秀人才,为未来增长奠定坚实基础,预计未来几年均有望实现翻番增长,与同类公司相比,我们认为公司电商平台价值至少值50 亿以上,目前市值未包含电商平台价值,价值严重低估,提升空间非常大。

ACCC(碳纤维复合导线)实现爆发性增长,业绩贡献大幅提升报告期内,子公司复合技术实现收入1.45 亿元,同比增长216%,净利润5391 万元,同比增长345%,复合技术公司主要产品即是碳纤维复合导线,意味着碳纤维复合导线实现爆发性增长,印证我们推荐逻辑;碳纤维复合导线从13 年底开始纳入国网集招范围,到目前为止共计招标量约4322 公里,远超13 年1000 多公里的招标量,根据媒体信息,14 年碳纤维复合导线招标量有可能达到1 万公里以上,碳纤维复合导线进入爆发性增长期,为公司业绩增长提供较大弹性。

与特斯拉合作稳步推进中,发展空间广阔报告期内,公司与特斯拉中国达成合作意向,未来公司将不仅为特斯拉提供新能源电动汽车及充电设备专用电缆,同时有望进行更深层次的合作,形成典型示范效应,打开国内新能源汽车市场,预计未来新能源汽车市场将成为公司利润的主要来源,发展空间广阔。

转型智慧能源(600869)专家,外延式发展将加速报告期内,公司先后并购水木源华和艾能电力两家公司,通过并购水木源华,使公司进入配电自动化市场,延伸公司产业链,向智慧能源专家迈出第一步;收购艾能电力,成功切入电力工程设计及总包领域,同时打开分布式发电市场,为公司转型能源专家奠定坚实基础;通过与特斯拉合作,丰富公司能源领域工程经验;目前公司已经初步具备能源领域从设计、制造、安装调试到运营维护的系统解决方案能力,但是各环节能力仍需进一步增强,我们预计外延式发展将是公司提升系统解决方案能力的主要举措,未来公司外延式发展有望加速。

三、 盈利预测与投资建议

预计14-15 年EPS 分别为0.44/0.58 元,对应PE 为22/17 倍,目前市场给公司估值仅按照电线电缆行业估值,若考虑电商平台50 亿以上市值的增量以及未来交易额逐步增加以及利润贡献逐步提升,市值提升空间非常大,维持强烈推荐。

四、 风险提示:电商平台交易额低预期、铜价大幅波动。

申请时请注明股票名称