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远东电缆:ACCC招标量继续放大,业绩高增长确定

发布时间:2014-06-20    研究机构:民生证券

一、事件概述。

公司及其子公司在国网集中招标和地方电力公司招标以及工业、风电等领域招标中共中标2.36亿元,其中,碳纤维复合导线共中标2580万元。

二、分析与判断。

碳纤维复合导线(ACCC)中标份额稳居第一。

在国网2014年第三批集中招标中,公司共中标碳纤维复合导线2580万元,参考公司在国网第二批集招中标情况,预计公司此次中标比例超过60%,稳居第一,由于碳纤维复合导线毛利率在30%以上,远超其他电力电缆,对公司业绩增长将起到积极促进作用。

碳纤维复合导线招标量继续放大,预计未来复合增速超50%。

截止到2013年底,全国共铺设碳纤维复合导线约4000-5000公里,其中60%以上都是由公司生产;从13年底开始,国网将碳纤维复合导线纳入集中招标范围,截止到目前,国网一共进行了四批碳纤维复合导线集中招标,共计招标量约4322公里,远超2013年1000多公里的铺设长度,招标量进一步放大。根据媒体信息,电网公司14年碳纤维复合导线招标量有可能达到以万公里为计量,公司是全国乃至全球碳纤维复合导线标准的制定者,市场份额高达50%以上,随着碳纤维导线推广力度加大,预计未来几年公司碳纤维复合导线收入复合增速超50%,业绩贡献将大幅增加。

外延式发展有望加速,提供业绩高弹性。

国内电线电缆行业产值规模高达1.2万亿,但是龙头公司市场集中度很低,并购整合是电线电缆行业公司未来发展的主旋律。公司连续13年都是电线电缆行业龙头,外延式发展也是公司发展的必要手段之一,未来外延式发展将主要围绕四个方向:1)产品互补性;2)区域互补性;3)海外市场拓展;4)电气研究院(具备总包资质等各种资质);公司未来发展战略规划非常清晰,目前按照规划正在积极推进,在6月初收购水木源华,实施今年以来的第一个并购,正式拉开外延式发展序幕,外延式发展将加速,业绩贡献将显著增加。

电商平台价值需重估,市值提升空间大。

我们选择交易额、盈利情况、市场空间、发展潜力等几个方面把公司电商平台与同类公司进行比较,公司电商平台目前各方面均处于领先地位。而从公司目前市值来看,目前对应估值仅18倍,仅反映当前公司电缆主业价值,电商平台价值完全未体现,电商平台价值需要重估。参考目前同类公司市值约50亿,公司电商平台价值至少在50亿以上,相较公司目前77亿市值,市值提升空间大。

三、盈利预测与投资建议。

预计公司14-15年EPS分别为0.44/0.58元,对应PE为18/13倍,目前市场给公司估值仅按照电线电缆行业估值,若考虑电商平台50亿以上市值的增量以及未来交易额逐步增加以及利润贡献逐步提升,市值提升空间非常大,维持“强烈推荐”。

四、风险提示:电商平台交易额低预期、铜价大幅上涨。

申请时请注明股票名称