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远东电缆:拟借并购延伸产业链至配电自动化领域

发布时间:2014-06-04    研究机构:华泰证券

拟借收购涉足配电自动化领域,优化业务结构。公司公告,拟以约2.85亿元收购北京水木源华电气股份有限公司(简称“水木源华”)51%股权;交易完成后,公司将委派3名董事(含董事长)、财务负责人。我们认为,这是公司“实施并购整合”和“加快系统集成”工作计划的重要落地,利好公司长期发展;如收购顺利落实,公司将延伸产业链至配电自动化领域,并与传统线缆业务产生一定程度的协同效应。 水木源华主业将受益配电网建设投资加速。水木源华主营配电线路故障监测系列产品、配电自动化系列产品(FTU、DTU、TTU、LTU)、配电智能开关系列、输电在线监测产品、电力设备无线测温产品、配电电子式互感器、环网柜等业务。国家电网2014年拟投资1,580亿元用于配电网建设改造,占电网投资总额逾4 成;我们认为,配电网自动化建设将有序推进,利好水木源华主业发展。

业绩承诺利好利润增厚预期。根据《股份转让协议之补充协议》,水木源华原管理层股东承诺,水木源华2014~2016各年度分别实现不低于4560万元、5472万元、6570万元的(扣除非经常性损益后孰低)税后净利润,否则以现金或所持标的公司股份形式进行补偿。

看好公司中长期投资价值:垂直电商、碳纤维复合芯导线业务进入快速发展期,将利好业绩提升与品牌溢价;医药业务将有序剥离,利好电力产品主业运营优化;将借并购优化业务结构,提升系统集成能力。

维持“买入”评级:我们预计,2014~2016年,公司并购前资产于当前股本下将分别实现EPS 0.41元、0.53元、0.70元,分别对应20.1倍、15.6倍、11.7倍P/E;拟购入的水木源华如完成业绩承诺指标,净利润按51%股权比例并表,将增厚公司当前股本下EPS 0.023元、0.028元、0.034元,增厚幅度约5.8%、5.4%、4.8%。

风险提示:下游市场需求变化、新业务拓展、医药业务剥离进程或偏离预期;市场竞争、原材料价格波动、套保操作等因素将对最终盈利产生一定影响;并购方案的实际推进与承诺业绩兑现在一定程度上存在不确定性。

申请时请注明股票名称