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远东电缆:ACCC招标量逐步放大,保障业绩高增长

发布时间:2014-05-07    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司在国网集中招标以及地方电力公司招标中,共中标电力电缆相关产品约11.15亿元,其中碳纤维复合导线共中标3586万元;另外在工业、铁路、核电等领域共签订9.41亿元电力电缆合同,其中核电特种线缆共约1.6亿、铁路接触网导线共约1174万元;合计约20.56亿元;在南网14年上半年框架招标中,主网线路材料类中标比例均在40%以上,35kV、10kV配网设备材料类各类产品中标比例最低10%,最高达到100%。

二、分析与判断

碳纤维复合导线(ACCC)中标份额达51.7%,稳居第一

在国家电网2014年第二批集中招标中,公司共中标碳纤维复合导线663.3公里,占此次招标总长度份额约51.7%,稳居第一;中标金额约3586万元,由于碳纤维复合导线毛利率在30%以上,远超其他电力电缆,对公司业绩增长将起到积极促进作用。

碳纤维复合导线招标量逐步放大,预计未来复合增速超50%

截止到2013年底,全国共铺设碳纤维复合导线约4000-5000公里,其中60%以上都是由公司生产;从13年底开始,国网将碳纤维复合导线纳入集中招标范围,截止到目前,国网一共进行了三批碳纤维复合导线集中招标,共计招标量约3630公里,远超2013年1000多公里的铺设长度,招标量逐步放大。根据媒体信息,电网公司14年碳纤维复合导线招标量有可能达到以万公里为计量,公司是全国乃至全球碳纤维复合导线标准的制定者,市场份额高达50%以上,随着碳纤维复合导线推广力度加大,预计未来几年公司碳纤维复合导线收入复合增速超50%,业绩贡献将大幅增加。

国网、南网以及工业等领域招标实现丰收,保障业绩高增长

公司在近期国网集中招标中,共计中标金额达到11.15亿,我们按照南网招标量占国网招标量的1/4计算,南网框架招标中公司中标金额应在3亿以上,加上公司在工业、铁路、核电等领域中标金额,我们预计合计中标金额约24亿;由于上半年是传统淡季,占全年占比较低,按照一季度占全年招标量15%计算,预计公司全年中标量在120亿以上,对全年业绩有保障。

电商平台价值需重估,市值提升空间大

我们选择交易额、盈利情况、市场空间、发展潜力等几个方面把公司电商平台与同类公司进行比较,公司电商平台目前各方面均处于领先地位。而从公司目前市值来看,目前对应估值仅19倍,仅反映当前公司电缆主业价值,电商平台价值完全未体现,电商平台价值需要重估。参考目前同类公司市值约50亿,公司电商平台价值至少在50亿以上,相较公司目前83亿市值,市值提升空间大。

三、盈利预测与投资建议

预计公司14-15年EPS分别为0.44/0.58元,对应PE为19/14倍,目前市场给公司估值仅按照电线电缆行业估值,若考虑电商平台50亿以上市值的增量以及未来交易额逐步增加以及利润贡献逐步提升,市值提升空间非常大,维持“强烈推荐”。

四、风险提示:电商平台交易额低预期、铜价大幅上涨。

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