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远东电缆:accc恢复中标,业绩增长确定性提高

发布时间:2014-05-05    研究机构:华泰证券

碳纤维复合芯导线(ACCC)在国网最新招标中获51.7%综合份额(按长度计),排名第一。5月3日,国网电子商务平台公告了国网2014年碳纤维复合芯导线第二批集中招标活动的中标结果,远东电缆全资子公司“远东复合技术”中标了5个包中的2个(包4、包5),共663.3km,占此次招标总长度的51.7%。其中,110(66)kV、220kV、500kV产品的相应中标份额分别为89.4%、20.5%、100%。

ACCC业务利润率较高,将受益国网扩大采购预期。ACCC应用对线路的增容、节能效果较好,已自去年底被纳入国网集中招标。我们预计,2014年国网对ACCC的有效集中招标量将超过8,000km,公司该业务收入有望达到3亿元左右;未来ACCC试用范围将逐步扩大,公司有望持续中标,我们预计公司该业务于未来2~3年将实现年均约25%的收入复合增长,且存在超预期空间。由于技术含量与市场准入门槛较高,我们判断,公司ACCC业务目前毛利率约30%,显著高于其他业务毛利率。ACCC业务较快发展,将利好公司盈利水平提升。

看好公司中长期投资价值:垂直电商、碳纤维复合芯导线业务进入快速发展期,将利好业绩提升与品牌溢价;医药业务将有序剥离,利好线缆主业运营优化;公司将“实施并购整合”和“加快系统集成”纳入工作计划,业务适度优化转型可期。

ACCC业务恢复中标为业绩增长的确定性加分,利好股价回升。此前公司曾意外未中标国网2014年第1批ACCC集中招标,之后股价一度显著回调。我们认为,国网针对ACCC进行集中招标尚处早期阶段,竞标细则完善需要时间,供货商偶尔未中标,属于正常情况;股价短期回调亦充分反映了前次未中标带来的利空影响。此次恢复中标,有助公司巩固在ACCC市场的竞争优势。暂不考虑医药业务剥离和外延式扩张预期,我们预计,2014~2016年,公司现有资产于当前股本下将分别实现EPS 0.41元、0.53元、0.70元,分别对应20.0倍、15.5倍、11.6倍P/E。我们判断,此次恢复中标,将提高业绩增长的确定性,利好股价回升。上调评级至“买入”。

风险提示:下游市场需求变化、新业务拓展、医药业务剥离进程或偏离预期;市场竞争、原材料价格波动、套保操作等因素将对最终盈利产生一定影响。

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