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远东电缆:电商平台价值需重估,市值提升空间大

发布时间:2014-04-30    研究机构:民生证券

一、 事件概述

2013年1-12月份,公司实现营业收入115.7亿元,同比增长17.15%,归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,实现扭亏为盈;EPS:0.31元。2014年,公司计划实现营业收入138亿元,同比上增长19.4%;计划实现净利润 4.11亿元,同比增长39.4%。

二、 分析与判断

顺利实现扭亏,走出套期保值影响

报告期内,公司实现净利润3.03亿元,业绩实现扭亏,主要原因有:1)12年由于套期保值损失约4亿元,13年套期保值基本处于盈亏平衡,主要是根据铜需求量进行套保,锁定铜成本,控制风险,走出套保影响;2)主营业务走出低谷,实现17.15%增长;3)处置医药固定资产,增加1.78亿元营业外收入;4)买卖宝电商平台扭亏(12年亏损2773万元),并实现1565万元盈利;5)复合技术公司(主要生产碳纤维复合导线)实现扭亏(12年亏损7556万元),并实现1.05亿元盈利。

未来业绩有望实现大幅增长

公司计划2014年实现净利润约4.11亿元,同比增长39.43%,我们认为公司大概率实现计划目标,未来几年均有望实现大幅增长:1)铜的成本占公司成本80%以上,目前及未来铜价均大概率处于低位,毛利率有望提升;2)公司买卖宝电商平台对应下游万亿市场空间,未来几年业绩均有望实现翻番增长;3)碳纤维复合导线综合性价比高,且碳纤维原材料有望实现国产化,逐步得到电网公司认可,有望进入爆发期;4)13年期间费用率增加了1.1个百分点,主要是由于新增安徽电缆与泰兴圣达并表增加期间费用所致,14年加强费用管控以及基数效应,费用率将下降。

电商平台价值需重估,价值在60亿以上

报告期内,公司电商平台实现收入7.25亿元,同比增长65.7%,并实现盈利1565万元,较去年同期亏损2773万元,盈利大幅增加4338万元;其中值得注意的是交易所交收金额达到175亿,买卖宝实现收入7.2亿元,同时开发交易会员472个,同比增长505%,为未来增长奠定基础;我们把公司电商平台按照交易额、盈利情况、市场空间、发展潜力等方面与同类公司进行比较,公司电商平台目前处于领先地位。公司目前市值仅反映当前电缆价值,电商平台价值并未体现,平台价值需要重估,参考目前同类公司市值在60亿以上,公司电商平台价值至少在60亿以上。

外延式发展为公司业绩增长提供充足动力

公司连续13年排名电缆行业第一,是当之无愧的龙头企业,但是市占率仅约1%,并购整合将是电缆行业未来发展趋势。公司作为电线电缆龙头企业将引领行业并购整合趋势,预计未来几年公司兼并收购速度将加快,为公司业绩增长提供充足动力。

三、 盈利预测与投资建议

预计公司14-15年EPS 分别为0.44/0.58元,对应PE 为18/13倍,目前市场给公司估值仅按照电线电缆行业估值,若考虑电商平台60亿以上市值的增量以及未来交易额逐步增加以及利润贡献逐步提升,市值提升空间非常大,维持“强烈推荐”。

四、 风险提示:电商平台交易额低预期、铜价大幅上涨。

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