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远东电缆:垂直电商与碳纤维导线喜迎快速成长

发布时间:2014-04-25    研究机构:华泰证券

年报业绩基本符合预期,主业发展稳健。公司2013 年实现收入115.74 亿元,同比增长17.15%;实现归属股东净利润3.03 亿元,实现EPS 0.31 元,顺利扭亏。

公司拟每10 股派现1 元(含税),分红占净利润比率为32.7%。

垂直电商业务已驶入快速成长车道。子公司“买卖宝”2013 年实现收入7.25 亿元,同比增长65.7%;实现净利润1,564.97 万元,净利率2.16%。其中,电缆买卖宝(短段电缆交易平台)收入同比增长66.1%至7.18 亿元,开发交易会员同比增加5.05 倍至472 个;电缆材料交易所实现交收量32.17 万手,同比增长33.52%;电缆网独立访问量达到758.44 万次,同比增长3.6 倍。我们预计,短段电缆平台交易量(当年收入)有望于2014 年达到13~15 亿元,同比基本翻番;于未来数年保持快速增长,于2018 年前后达到80 亿元左右,且有超预期空间。

碳纤维复合芯导线(ACCC)业务将受益国网扩大采购预期。ACCC 应用对线路的增容、节能效果较好,已自去年底被纳入国网集中招标,公司多个电压等级产品有良好的中标业绩。我们预计,国网2014 年对ACCC 的有效集中招标量将超过8,000km,公司该业务收入有望达到3 亿元左右;未来ACCC 试用范围将逐步扩大,公司有望持续中标,利好该业务保持持续较快成长。

套期保值业务风险控制较好。“公允价值变动净收益”与“投资净收益”合计净额约0.176 亿元,有效对冲了原材料价格波动风险,且套保交易量控制在合理范围内。

看好公司中长期投资价值:垂直电商、碳纤维复合芯导线业务进入快速发展期,将利好业绩提升与品牌溢价;医药业务将有序剥离,利好线缆主业运营优化;公司将“实施并购整合”和“加快系统集成”纳入工作计划,业务适度优化转型可期。

维持“增持”评级:暂不考虑医药业务剥离和外延式扩张预期,我们预计,2014~2016 年,公司现有资产于当前股本下将分别实现EPS 0.41 元、0.53 元、0.70 元,分别对应19.3 倍、14.9 倍、11.2 倍P/E。

风险提示:下游市场需求变化、新业务拓展、医药业务剥离进程或偏离预期;市场竞争、原材料价格波动、套保操作等因素将对最终盈利产生一定影响。

申请时请注明股票名称