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三普药业:资产收购增强抗风险能力,维持审慎推荐

发布时间:2012-09-13    研究机构:第一创业证券

事件:9月12日,公司发布公告。公司拟以13306万元收购安徽电缆64.9753%股权,同时拟以1200万元收购泰兴圣达30%的股权并参与该公司的增资扩股。

要点:1、收购资产的盈利规模并不大安徽电缆2011年收入为30271万元,大致相当于公司收入的3%,属于相对小规模的企业。泰兴圣达属于铜加工企业,2011年的43262万元对应的生产规模大致为10000吨左右,绝对规模并不大。总体上看,从本次收购资产的规模和盈利情况较为有限。

我们认为,新收购的两家公司的价值更多在协同价值。虽然两家公司的规模并不大,但公司作为行业领先企业,经营管理优势有利于提升新收购的财务价值。同时,也有利于内部配套能力的增强,也有利于抗风险能力的提高。

2、行业压力制约短期增长上半年,公司净利润6972万元,同比下降超过50%。其中,期货平仓投资亏损5180万元,期货套保的公允价值变动6048万元。二者合计影响11227万元,是业绩大幅下降的主要原因。

相对而言,上半年的收入和毛利率基本正常,也较为准确反映了行业压力。公司实现收入45.3亿元,同比下降10%左右。其中主导产品电缆的收入占比超过90%,下降幅度为10%左右。受到铜价下跌的影响,我们预计公司的数量有5%~10%左右的上升。另外,电缆毛利率提高1.7个百分点,基本反映了行业变化态势。

受到宏观经济紧缩的影响,行业需求在固定资产投资增速下降的背景下呈现下降态势。虽然公司保持了行业龙头地位的超越行业增长,但压力仍明显。

3、盈利预测及投资建议预计公司2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.30元、0.38元和0.50元,目前的8.74元对应PE分别为29.1倍、23.0倍和17.8倍,估值基本合理,我们维持“审慎推荐”评级。

4、风险提示:(1)、毛利率波动的风险;(2)、行业增长的不确定性。

申请时请注明股票名称