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三普药业中报点评:套保浮亏致利润大降

发布时间:2012-08-30    研究机构:华泰证券

业绩下降明显。报告期收入同比降9.06%至45.32 亿元,归属母公司净利润同比降68.07%至6,972.36 万元,实现EPS 0.14 元。期间费用率同比上升2.53 个百分点至12.7%,基本可控。

套期保值平仓浮亏是利润下降的主因。受此影响,公司报告期内实现公允价值变动收益-6,047.59 万元、投资净收益-5,179.58 万元, 合计亏损1.12 亿元,削减EPS 约0.11 元。

线缆业务毛利额微升0.57%,产销基本面情况变化不大。受铜价波动等因素影响,该业务收入同比降9.97%,毛利率同比增加1.72 个百分点至16.42%。代表公司线缆产业发展趋向的子公司“复合技术”和“买卖宝网络科技”报告期分别亏蚀1,930.19 万元和604.24 万元,我们判断,这主要受新产品推广时期让利较多、投入较大等因素影响,后期改善的空间较大。但是,创新业务带来的品牌溢价、供应改善、运营优化等无形收益不可忽视。在电网与工业投资增速放缓的背景下,将有助于公司巩固行业龙头地位。 医药业务发展稳健,收入同比增25%,毛利率同比降3.51 个百分点至30.83%,毛利额同比增12.3%。

盈利预测与投资建议:暂不考虑下半年及以后期货平仓盈亏, 当前股本下,公司12、13 年预计分别实现EPS 0.23 元、0.37 元, 对应P/E 分别为34.5 倍、21.6 倍。因业绩低预期,下调评级至“中性”。我们积极关注公司经营层面的努力,以及后续业绩改善预期。

风险提示:1)未来市场景气度、原材料价格波动、行业竞争、期货平仓操作等因素或影响公司实际业绩;2)新业务拓展或低预期。

申请时请注明股票名称