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三普药业:高端产品放量输电龙头待发

发布时间:2011-04-28    研究机构:华泰联合证券

公司盈利水平悄然提升,期待高端产品放量,维持“买入”评级.

公司2011年一季度实现归属母公司净利润0.67亿,同比增长100%。考虑一季度属于电网投资淡季,并且公司高端产品尚未放量,公司的增长可谓显著。

报告期内原材料价格上涨,是公司毛利率水平下降的主要原因。然而实际上,扣除原材料价格因素,公司2011年一季度单位出货量的毛利同比提高13.7%左右,可见公司电缆产品结构正在升级,盈利能力已悄然提升。

若原材料价格维持稳定,我们预计公司2011年传统业务销售收入125亿元左右,若加上公司定增项目的投产,公司2011年销售收入将达到150亿左右。

考虑公司募投项目进程,碳纤维复合导线等高端产品下半年将实现快速增长,2011年的收入及利润将会进一步提升,我们对当前的盈利预测不做调整,并随时跟踪碳纤维导线的推广,维持“买入”评级。

独占400亿碳纤维市场:受益于十二五电网全面扩容,及输电线路节能减排的要求,碳纤维复合导线未来5年市场需求强烈,其中220KV和110KV的输电线路替代比例将达到5%,测算十二五市场容量达到400亿元。远东电缆作为国内唯一实现量产的碳纤维复合导线企业,未来三年独占市场将是大概率事件。1)2006年至今百条线路挂网运行,产品安全性与可靠性已获得验证;2)公司技术创新突出,实现碳纤维芯棒的国产化,即将实现配件国产化;3)公司培养线路设计与设备安装专业队伍,致力于成为输电线路扩容节能方案提供商。

高端网架建设,输电一次设备龙头最先受益:十二五高端电网投资喷井,高端电网(交直流500kV及以上)投资同比增至2.5倍,拉动高端输电设备市场爆发式增长。公司作为特高压线路的主要供货商,不失时机的大举扩产高端线缆,携既有的渠道和品牌优势,布局下阶段的又一增长点。我们预计公司超高压募投项目,今明两年贡献EPS0.14,0.22元。

国际输配电市场或成又一增长点:新兴国家电力供给与消费缺口明显,大规模停电事故频繁,未来大规模建设可期,为中国输配电企业提供世界舞台。未来国内电力设备龙头将会明显受益:1)技术优势,2)渠道优势,3)资金优势。公司作为电缆龙头势必分享盛宴,2010年已有越南、柬埔寨等区域收入,并积极开拓印度市场,未来或成新的增长点。

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